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银河期货:政治不确定性高 铜价维持震荡走势

2020-03-13 点击:1862

Futures K线图

Part I Market Research

我们相信铜价在不久的将来仍将保持波动。一方面,就政策而言,近期货币政策好于预期,但财政政策不如预期,总体刺激政策是中性的。另一方面,贸易战的不确定性相对较高。自去年10月以来,贸易战频频出现好消息,但市场对好消息的敏感度有所下降。特朗普缓和贸易战的主要目的是竞选公职。特朗普的支持率最近相对较低,因此有迹象表明贸易战有所缓和。一旦支持率上升,可能还会有蛀虫。市场在这方面也很谨慎。总的来说,近期保持波动趋势的可能性仍然相对较高。

第二部分铜供需平衡表

表1:铜供需平衡表

数据源:银河期货

第三部分铜基本面

铜精矿市场

表2:2019年铜精矿变化

数据源:银河期货

我们将今年铜产量增长率下调至-0.7%。2019年没有多少新项目要建,只有两个铜矿巴拿马铜矿和卡拉帕提纳铜矿将在第一季度投产,年产量约为15万吨。卡拉胶的生产时间暂定为第四季度。其他增长来自现有矿山的扩张和生产率的提高。明年最大的减产将发生在格拉斯伯格,该公司将在第二季度从露天开采转向地下开采。自由港预计明年该矿将损失约30万吨。La bambas和Sepon也略有下降。嘉能可估计,今年刚果的穆坦达铜钴矿将减少约10万吨,今年的干扰率可能达到5%,铜矿增加不超过30万吨。丘基卡玛塔铜矿第一、第二和第三工会的工人于6月14日凌晨5点举行罢工,通往该矿的所有道路都被封锁。6月27日,Chuquicamata铜矿75%的工人最终接受了Codelco提出的最新合同提案,结束了为期两周的?展ぃ胤倒ぷ鞲谖弧7侵蘅笊降牟康陀谠て冢饕怯捎谠薇妊强笊浇衲昙醪?2.4%。孔科拉铜矿产量也下降了25,000吨。然而,铜矿的短缺只是暂时的。从明年的生产进度来看,明年铜矿的增长率将在3.4%左右,并有复苏的增长。

最近,铜矿受到频繁的干扰。10月22日,必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿的工会工人举行了为期一天的罢工,支持智利的示威游行。10月22日晚,智利国家铜业公司下属的铜业工人工会也表示,他们正在参加一场全国范围的罢工,抗议该国的不平等现象。智利铜业公司表示,全国范围的骚乱没有影响生产,但继续影响运营,因为港口设施、公共交通和供应链问题依然存在。包括必和必拓、英美资源集团和泰克公司在内的大多数智利私营矿业公司周四表示,它们的运营几乎没有受到影响。代表该国许多私营煤矿工人的33,354矿业联合会(FMC)表示,它已于周四呼吁罢工。联合会主席古斯塔沃塔皮亚说,80%的联合会成员同意参加罢工。工会领导人表示,必和必拓斯宾塞矿的工人已经罢工,该矿已经关闭。必和必拓没有回应置评请求。

在亚洲铜业周期间,江铜、铜陵、中通和自由港将2020年长期订单的技术合作基准定为62美元/吨,这是自2013年以来的最低长期订单价格。

Imported Copper Market

Figure 1:Unforged Copper and Copper Imports

Data Source:galaxy futures and wind Information

Figure 2:损益铜进口与胡润比率

Data Source:galaxy futures and wind Information

根据海关数据,2019年10月中国未成形铜和铜进口量为43.1万吨,同比增长3%,环比下降4%。十月是国内消费旺季。进口利润窗口在上个月中前期打开,进口量保持在较高水平。年末企业融资需求较高,11月至12月进口量大多处于高位。

保税区目前有239,000吨铜库存,但目前流通的铜

Data Source:galaxy futures and wind Information

图4:精炼废铜价格差异

数据源:银河期货及风力信息

据海关统计,10月份中国进口废铜8.66万吨,同比下降44.1%,同比下降53.1%。从1月到10月,中国进口了133万吨废铜,同比下降35.43%。

据中国再生金属分公司称,回收铜和铝原料的标准将于本月提交审批,最早将于2020年实施,最迟不超过明年第二季度。2020年固体废物进口总量仍将比今年大幅减少,到2020年底基本实现零固体废物进口目标。进口批准仍按季度发放。第一季度的批准将在今年12月31日之前宣布。第一季度的批准将占全年进口总额的更大比例。同时,尽快推动再生铜和铝原料标准的发布和实施。企业可以通过两种方式进口原材料,以保证正常的生产经营。

电解铜市场

图5:电解铜产量

数据源:银河期货及风力信息

2019年10月,中国电解铜产量78.3万吨,同比增长3.12%,同比增长8.66%,1-10月累计产量773.4万吨,同比增长1.57%。10月份实际产量高于9月份预期的77.83万吨,主要是因为江西铜业、铜陵有色金属、云南铜业、金川集团产量高于计划。在一定程度上,这也反映出一些冶炼厂也有在年底赶上产量计划的需求。

赤峰云铜二期20万吨/年将于10月2日投产,第一批电解铜将于10月10日投产,黑龙江紫金铜业将逐步增产15万吨/年,白银有色铜冶炼技术推广项目将以20万吨/年的速度恢复正常运行,所有这些将在10月份增加电解铜产量。然而,尽管铜精矿总成本、粗铜加工费和硫酸的价格仍然较低,冶炼厂接近现货盈亏平衡点,但没有一家冶炼厂因此而缩减精炼能力。此外,废铜的进口批准数量在第四季度下降了80%以上。据研究,一些国内废铜也供不应求。一些使用回收铜作为原材料的冶炼厂反映,11月份难以完成计划产量。

11月份,根据冶炼厂的调度,部分冶炼厂的产量仍受废铜和阳极铜供应紧张的影响,但新增冶炼能力继续攀升,两者的增减基本形成对冲。预计11月份国内电解铜产量将达到78.66万吨,同比增长5.43%,累计产量达到812.7万吨,同比增长1.94%。

图6:现货TC

数据源:银河期货及风力信息

表3: 2019铜冶炼厂维护

数据源:银河期货,SMM

表4: 2019铜精炼新扩建项目

数据源:银河期货,SMM

表5: 2019铜精炼新扩建项目

数据源:银河期货,SMM

铜消费

图7:净投资 风信息

图8:空调输出

数据源:银河期货及风力信息

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图9:固定资产投资完成

数据源:银河期货及风力信息

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图10:新房建设,施工和竣工面积

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图11:房地产开发投资完成

数据源:银河期货及风力信息

数据源:银河期货, 风信息

图12:商品房销售面积

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图13:汽车产量

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图14:新能源汽车产量

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据中国电信统计,8月份完成的电网项目总投资为3415亿元,同比下降10%,同比为正数 目前,电网订单仍然相对较少。根据

数据源:银河期货及风力信息

1-9月和1-10月,房地产开发企业建筑面积1万平方米,同比增长9.0%,比1-9月增长0.3个百分点。其中,住宅建筑面积1万平方米,增长10.4%。新建住房面积1万平方米,增长10.0%,增速加快1.4个百分点。其中,新建住宅面积1万平方米,增长10.5%。房屋竣工面积1万平方米,下降5.5%,下降3.1个百分点。其中,竣工住宅面积为1万平方米,下降5.5%。1-10月,房地产开发企业购买土地面积1万平方米,同比下降16.3%,比1-9月下降3.9个百分点。土地交易价格为9921亿元,下降15.2%,下降3.0个百分点。房地产行业整体数据好于预期,国家连续5年下调LPR利率,超出市场预期。总的来说,房地产市场好于预期。本月竣工面积增长率继续上升,这是一个亮点。房地产的竣工过程先后涉及玻璃、电梯、石膏板、防水、家具、家电等工业品种。从目前的角度来看,平板玻璃的产量和价格(与完工的前端环节高度相关)已经提高了1-2个月,而电梯产量自年初以来已经达到了约15%的高增长率。总的来说,这与完井位于小循环底部的特征相对一致。预计第四季度竣工将继续温和回升,并导致后期铜消费。

9月是空调销售淡季,但淡季空调销售好于预期,空调企业的生产调度也高于去年同期。据了解,空调能效新标准将于今年年底正式颁布。此次修订的新标准首次统一了变频机和恒速机的能效等级,以更好地推进空调产品的节能减排进程。根据相关公告,新的空调能效标准将从2020年开始实施。一旦新标准实施,定频空调将面临被市场淘汰的命运,甚至变频三级节能空调也将被列为非节能产品。从现有资料来看,新标准实际实施需要半年多的时间,也就是说,相关空调企业至少需要半年多的时间来清理不合格产品。因此,空调企业目前正在采取措施促进相关空调的销售。

根据中国汽车工业协会的数据,10月份汽车生产和销售分别为229.5万辆和228.4万辆,分别比上个月增长3.9%和0.6%,同比下降1.7%和4.0%,分别比上个月下降4.5%和1.2%。尽管汽车市场正经历负增长,但新能源汽车的销量继续下滑。10月份,新能源汽车销量为7.5万辆,同比下降5.9%,同比下降45.6%。汽车行业一直享受着优惠政策,许多部委也出台了相关意见,包括取消汽车限购、促进汽车平行进口、鼓励金融机构为居民购买新能源汽车提供信贷支持等政策。汽车行业可能会出现刺激消费的高峰,汽车生产和销售可能会改善。然而,从长远来看,中国的汽车产量和拥有量分别居世界第一和第二位。从长远来看,汽车行业仍然萎靡不振。

总而言之,11月份的总体铜消费量是合理的。除了年底匆忙上班之外,空调的性能超出了预期,房地产也好于市场预期。

铜库存

图15:铜库存单位:吨

数据源:银河期货与风信息

截至11月25日,铜的总量

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